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Solving Problems through Capital Markets-Jim Sorenson Case Study

分享人:盧品潔 Jane

提交日期:06/30/2021

資訊來源:The ImPact

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文章主旨:

透過資本市場解決社會問題-Jim Sorenson之案例研究

 

文章内容及要點簡述:  

此篇報告是一位慈善投資家Jim Sorenson在影響力投資上的案例研究,其資金來源及應用有三:(1) Jim Sorenson 個人資金、(2) 捐贈基金 endowment (任務式的投資, MRI) (3) 來自基金會的資助,進行專案式投資(PRI) ,此案例研究專注在專案投資上 

  • 投資對象:利用PRI資助初創期公司,直到它們有能力獲得足夠市場資金
  • Jim在影響力投資上3個主軸:
    1. 投資缺乏資金管道的初創期公司
    2. 投資富創造性的金融架構,以提升資金流入可擴展的社會創新
    3. 建設影響力投資的生態系


  1. 投資缺乏資金管道的初創期公司
    • 利用投資來銜接,具社會影響公司的資金需求,以及資金供給不足的差距
      • 具影響力的事業很難吸引傳統投資資金,因為傳統投資人會認為幫助弱勢發展的產業,風險大過於潛在報酬,常見原因有以下
        • 客戶群不穩定,無法為公司帶來穩定收入
        • 公司發展的地區,基礎建設不足,如:電力系統或水源
        • 公司正在發展新的商業模式、新科技
      • Jim認為PRI是適合銜接資金差距的工具
        • 落入pioneer gap的公司,也就是有極高潛力創造商業價值,同時解決社會、環境問題的公司,真正需要的是適合的資金,能夠忍受在初創期於發展中國家長期營運所附帶的風險
        • PRI對於基金會來說,是金融風險較低的工具,可以承擔投資初創公司的風險
          • PRI是什麼:相較於一般基金會的直接捐款(grant),PRI會回收報酬至基金會,但此回報會加入當年基金會被配發的公益基金。經濟上的報酬不是PRI的主要目標。
      • Jim利用PRI尋找具”bleeding edge”影響力,也就是公司同時具有在影響力及經濟報酬上具潛力
        • 聚焦投資標的之樣貌
          • 健全的商業模式
          • 穩定營收
          • 仍未有充足營運紀錄及規模,而無法吸引商業資金
        • 投資目標
          • 為標的公司提供資金直至期有能力於商業市場募資(突破pioneer gap)
    • 投資案例
      • Copia
        • 2013年投資Copia, 一間肯亞的電商,看重其優秀的管理團隊、優質產品、清晰的產品市場契合度、及良好的營運
          • Copia的營運模式
            • 透過kiosk、小店銷售消費性產品,消費者至kiosk的內平板、手機上產品目錄選擇2,000餘個商品,消費者可選擇一次性支付或分期付款,而後kiosk、小店老闆再將商品遞交給消費者
            • Copia則在48小時內運送貨品至城郊、1個禮拜內運送至鄉村
            • 商店老闆可獲得一部分傭金
          • Copia的社會價值
            • 電商app提供未被服務社群購買需要商品的管道,以及增加當地小店老闆的收入
            • 成功因應當地文化: 大多數當地居民沒有正式的住址,居民習慣透過kiosk及小店消費
        • 雖然市場上有投資機構對其展現興趣,但沒有人願意冒初始投資的風險,Jim最後資助了Copia 共3輪資金,自初始投資,價值已成長至4倍
        • Jim認為可規模化的影響力企業必須非常了解客戶,並且真實解決問題,雖然高品質產品能夠解決客戶問題,也要金字塔底端的消費者能夠負擔才能產生真正影響
      • Simpa Networks
        • 在初創期投資印度的Simpa networks,Simpa Network銷售太陽能系統給鄉村居民,其目標為提供貧窮居民乾淨的能源管道
          • 商業模式: 採隨收隨付制(pay-as-you-go),消費者先一小筆款項安裝太陽能系統,可享有2-3盞電燈、1個電扇的電力;已安裝系統之消費者可以透過手機app或商家加價購買電力,只要累計購買金額達一定額度,消費者可享有無限的電力額度,通常買斷時程為2-3年
        • Simpa目前已影響80,000家戶,預計下一年度擴張至800,000家戶
  2. 投資富創造性的金融架構,以提升資金流入可擴展的社會創新
    • Pay-for success programs (因為最後成功有固定ROI,所以類似於社會影響力債券)
      • 私人投資者提供初始資金,來資助服務提供商、非營利組織執行計畫
      • 若第三方機構判斷計畫成功,參與的政府機關則支付私人投資者固定利率報酬
      • 只有在計畫成功時,私人投資者才能拿到報酬,且成功機率與服務提供商的介入影響有關
    • 2013年Jim將$500,000 PRI投入紐約州的Pay-for-success program,意圖降低被釋放後的囚犯重回監獄的比率
      • 降低囚犯重回監獄可以省下囚禁的管理營運成本,省下納稅,並促進公共安全、社群健康
      • 因為pay-for-success program在當時非常新穎且未被測試,慈善投資家,如:Rockefeller Foundation,在前期先進場投資,承擔損失部位及風險,接受較低的投資報酬率,以提高後期投資報酬率,來吸引商業投資人進場
  3. 建設影響力投資的生態系
    • 完整的影響力投資生態系包含: 研究者、諮詢顧問、理財顧問、創業家、產業專家等,以完成審慎且成功的投資決策
    • Jim在猶他大學成立Sorenson Impact Center,同時培養影響力投資人才,也提供有意圖從事影響力投資的家族,協助sourcing,DD的管道 (Jim也常雇用此中心的人才協助自己PRI的投資)
    • 影響力投資基金、慈善機構與學校合作 (可以分享)
    • 多找資料: 組織架構、組織目標、規模

 

做中學,建構完整的PRI策略

  • 階段一: 初始評量
    • 透過兩個問題衡量:
      • 這個投資有符合美國國稅局對PRI的要求嗎?
      • 這個投資提供資金的企業,能夠提升非優勢族群的生活嗎?
  • 階段二: 深入了解美國國稅局的評量維度
    • PRI必須
      • 完成基金會公益的使命
      • 不能以財務報酬為主要目標
      • 非政治、交際工具
  • 階段三: 盡職調查(DD)
    • 第一階段: 衡量投資風險、及達到財務或影響目標過程中的潛在問題
    • 第二階段: 與傳統投資雷同,建構財務模型衡量不同經濟情境下報酬,完整的市場研究及分析,包含公司商業模式、管理團隊等
  • 階段四: 法務及投資
    • 基金會的法務成員會撰寫最終版的投資條款
    • 完成投資
  • 階段五: 監控、管理、支持

 

爲何重要及其對於影響力投資或台灣的啓發意義?

  1. 推動政府創立類似PRI之投資工具,降低基金會的投資風險,讓資金分配至可發揮影響力的地方
  2. pay-for success programs+first loss>bring in more commercial capital
  3. 從學校培養影響力投資理念,同時培養人才,也彌補投資金額、投資研究成本不成比例的缺口

 

請列出2-4個供讀書會夥伴討論的問題:

  1. Jim在發展中市場找到企業募資需求,並在美國基金會制度中,找到適當投資工具PRI(可承擔風險)來彌補資金短缺。對於台灣來說,推廣社會發展,主要問題是缺乏資金嗎?如果是,有沒有潛在類似PRI之工具可以協助推動?

 

這篇文章有否成爲研究專案的潛能?如有,請簡述可以延申閲讀及研究的方向:

  1. 影響力投資的理念: PRI, MRI的差別,或是投資光譜
  2. 目前台灣針對基金會投資工具規範有哪些,在現有規範,有沒有可能有創新發展的應用

 

其他資訊,供您參考:

Jim的背景故事

Jim的父親是一位商業嗅覺敏銳的商人,帶領家庭度過大恐慌的難關,母親則是富有同理心的家庭與社區照護者。Jim接替家族事業後,於1984年收購一間非營利生物測試研究室,並將之轉型為營利型研究機構,以因應當時法規偏好,於33歲成為該機構執行長,2008年該組織與收購時相比已成長至6倍大。

從被忽視的市場中創造商機及影響

1986年Jim參與了猶他州大學研究商業化科技的組織,其主要目標為投資有潛力成長為公司的研究專案,以促進猶他州的就業與經濟成長。其中一項專案即為使影片能夠在低頻寬傳送的壓縮軟體,Jim認為此極具市場潛力,並以自己的公司Soreson Media為其授權、發布商業運用,卻不巧遇上2002年的網路泡沫,使公司遇上龐大的債務危機。

當時Jim有聽力障礙的弟弟Jon也在公司工作,Jon告訴Jim在聽障社群中有個新科技正在被測試,稱作”視頻中繼服務”,允許耳聾,聽力障礙和言語有障礙的人通過手語翻譯和視頻電話,與人進行實時交流。此服務在當時低頻寬的條件下發展,影片畫質差,然而Soreson Media能提供比電信商更好的服務: 高可靠性、高品質、低成本的網路視訊會議方案。2003年在美國身心障礙者法案的補助下,Soreson Media免費提供了2千8百萬的聽障者此服務。2003-2005年,公司市占率達70%。

2000年參與Unitus Action Group,一個由慈善家組成的組織,Jim相信微額信貸的力量,並提供Unitus金融上的支持。也進一步發現如果把這些微型貸款組職很有市場發展潛力,若轉成商業運營,可以提供投資報酬,並且為促進貧窮社群發展所需的資金,於是Unitus Equity Fund成立了,Jim成為其創始投資人。